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  • 理财学院三

  • 作者:admin  来源:原创  日期:2008-10-14 19:53:34
  • 公司来说),但是结果一旦好于预期,就是意外的更大的安全边际和收益.  
            
    最后用一个最好的例子来结束本文:有这样一只股票,PE只有20倍,而近些年公司的净利润却以高达40%的速度

    增长,同时你确定在未来的几年里,这一速度有很大的几率继续保持的话,恭喜你,这只股票就是价值投资梦寐

    以求的能给你带来N倍收益的安全股票.也是那只真正需要重仓持有和长期持有的股票. PEG这个指标是用公司

    的市盈率除以公司的盈利增长速度。在选股的时候就是选那些市盈率较低,同时它们的增长速度又是比较高

    的公司,这些公司有一个典型特点就是PEG会非常低(PEG越低越好)。 
        
    在美国现在PEG水平大概是2,也就是说美国现在的市盈率水平是公司盈利增长速度的两倍。(中国每年的GDP

    增长都持续保持在10%以上,中国企业的盈利增长平均保持在30%以上)无论是中国的A股还是H股以及发行美

    国存托凭证的中国公司,它们的PEG水平大概差不多在1的水平,或者是比1稍高一点。
         
    PEG始终是主导股票运行的重要因素,所以寻找并持有低PEG的优质股票是获利的重要手段。今年以来,钢铁

    板块持续走强,银行板块原地踏步,而酒类股票则大幅回调,这些现象都是PEG主导板块运行的重要例证。以

    酒类股票为例,酒类龙头公司未来3年的预期复合增长率在35%左右,而其对应于2007年收益率的动态市盈率

    则普遍在50倍左右,PEG值为1.4,这显然削弱了酒类龙头公司进一步走高的动力。也就是说,公司的良好运

    行前景已经体现在股价上涨中了。银行股龙头股票未来3年的预期复合增长率在40%左右,而其2007年动态市

    盈率一般在30倍左右,PEG值为0.75。相对于去年PEG为0.4时的银行股,现在它们大幅上涨的动力确实不如

    以前,当然,由于市盈率低于复合增长率,其未来上涨的趋势并未改变。而钢铁股的复苏超出了很多机构的

    预期,目前市场预期钢铁股未来三年复合增长率在25%左右,而龙头钢铁股2007年动态市盈率在11.5倍左右

    ,PEG值为0.46,极低的PEG值是钢铁股今年以来持续走强的重要原因。 
        
    投资者在决定是否买入一家公司时,往往会参考公司的市盈率指标。但在上市公司到底什么样的市盈率水平

    才是合理的这个问题上,不同的投资者有不同的理解。 
     
    有人认为,盘子大小应该是个股市盈率定位的决定性因素,早几年的沪深股市上,盘子小的定价远高于盘子

    大的,但目前市场给出的答案已完全不同:大盘蓝筹股除了业绩定价外,还具有股指期货中的权重效应,加

    上其流动性强,便于机构进出,其股价可高于其他股票。在境外成熟市场上更是如此,越是大盘蓝筹股,其

    股价反而越高。如香港前10大高价股,股价从270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集团、汇丰控股和恒

    生银行等,全为金融类大盘蓝筹股。在美国股市上,上世纪70年代也有炒作以可口可乐、菲利浦莫利斯、IBM

    等公司为代表的“漂亮50”的历史。 
     
    也有人认为,决定一家公司是否值得投资的标准是其所处的行业。在前几年的市场上,热炒高科技股、网络

    股时就是这样,只要与网络略有沾边,股价便可一飞升天。但目前市场给出的答案是:高科技与传统行业上

    市公司的定价是一样的,如果传统行业的公司更具经营的稳健性,有更高的抗风险能力,也许还能获得更高

    的溢价。 
     
    其实,决定个股市盈率合理水平只有一个指标,那就是公司的增长率。关于市盈率与增长率之间的关系,美

    国投资大师彼得·林奇有一个非常著名的论断,他认为,任何一家公司,如果它的股票定价合理,该公司的

    市盈率应该等于公司的增长率。举例来说,如果一家公司的年增长率大约是15%,15倍的市盈率是合理的,而

    当市盈率低于增长率时,你可能找到了一个购买该股的机会。一般来说,当市盈率只有增长率的一半时,买

    入这家公司就非常不错;而如果市盈率是增长率的两倍时就得谨慎了。 
     
    彼得·林奇关于增长率与市盈率关系的论断,我们可以用PEG指标来表示,PEG指标的计算公式为:市盈率/增

    长率。当股票定价合理时,PEG等于1;当PEG小于1时,就提供了购买该股的机会;当PEG等于0.5时,就提供

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